Наиболее важным, но и наиболее трудно, шаг в столице бюджета, оценке проектов денежных потоков инвестиционных затрат и чистого годового денежных потоков после проекта идет в эксплуатацию. Многие переменных участвуют, и многие лица и ведомств участие в этом процессе. Например, прогнозы подразделение продаж и отпускных ценах, как правило, выступил маркетинговой группы, исходя из своих знаний о ценовой эластичности, рекламные воздействия, состояния экономики, конкурентов реакции и тенденции потребителей вкус. Кроме того, капитальные затраты, связанные с новым продуктом, как получить инженерное и разработка бизнеса, в то время как эксплуатационные затраты оцениваются затраты бухгалтеры, производство экспертов, специалистов, персонала, закупки агентов, и так далее.
|
|
Очень трудно прогнозировать затраты и доходы, связанные с большой, сложный проект, поэтому прогнозировать ошибки могут быть весьма значительными. Например, когда несколько крупных нефтяных компаний решение о строительстве трубопровода на Аляске, в первоначальной смете были в районе $ 700 млн., однако окончательная стоимость ближе к $ 7 миллиардов. Аналогичные (или даже хуже) общие просчеты в прогнозы дизайна расходы, такие как затраты на разработку нового персонального компьютера. Кроме того, как трудно, как машины и оборудование затраты подсчитать, поступления от их продажи и эксплуатационные затраты на проект в жизнь еще более неопределенными. Просто спросить Polaroid, которая недавно подала на банкротство, или любой из ныне несуществующей точкой - ком компаний.
Правильное анализ включает (1) получения информации от различных департаментов, таких, как инженерное дело и маркетинга (2) того, что все, занимающихся прогноз использует последовательного набора экономических предположений, и (3), поэтому убедитесь, что нет предвзятости присущи прогнозы . Этот последний аспект является чрезвычайно важным, поскольку некоторые руководители становятся эмоционально связанных с животными проектов, и другие стремятся к созданию империй. Обе эти проблемы причиной движения денежной наличности ошибок, которые делают плохие проекты, в порядке - на бумаге.
Практически невозможно переоценить проблемами можно столкнуться при денежных потоков. Трудно переоценить значение этих прогнозов.
Первым шагом в столице бюджета, выявить соответствующие денежные потоки, определяемые как набор денежных потоков, которые следует учитывать при принятии решения на руки. Аналитики часто делать ошибки в оценке денежных потоков, однако два кардинальных правил может помочь вам свести к минимуму ошибки: (1) капитального бюджета решения должны быть основаны на денежных потоков, без учета доходов. (2) Только дополнительные денежные потоки имеют отношение.
Свободный денежный поток - это денежный поток, подлежащих распределению среди инвесторов. В двух словах, соответствующих средств для проекта является дополнительной свободной наличности, что компания может рассчитывать, если она осуществляет проект. Это наличности сверх того, что компании могут ожидать, если она не реализации проекта. В следующих разделах обсуждать соответствующие денежные потоки более подробно.
Свободный денежный поток рассчитывается следующим образом: Подобно тому, как стоимость компании зависит от ее свободных денежных потоков, так и стоимость проекта. Важно, чтобы вы понимали, что денежный поток проекта отличается от учета доходов.
Стоимость основных фондов Большинство проектов требуют активов, и активов закупки представляют отрицательные денежные потоки. Даже несмотря на приобретение активов приводит к оттоку наличности, бухгалтеры не показывать приобретение основных средств в качестве вычета из учета поступлений. Вместо этого они удержать счет амортизации каждый год в течение всего срока использования актива.
Заметим, что полную стоимость основных средств включает любое судоходство и расходы. Когда фирма приобретает основные фонды, зачастую должны нести существенные расходы на доставку и установку оборудования. Эти расходы будут добавлены к цене оборудования, когда в рамках проекта стоимость определяется. Затем, полная стоимость оборудования, включая доставку и установку расходов, используется в качестве основы при амортизируемыми амортизационных отчислений в настоящее время рассчитывается. Например, если компания приобрела компьютер с счет-фактуру цена - $ 100.000 и выплатили еще $ 10.000 за доставку и установку, то полную стоимость компьютера (и его амортизируемыми основе) будет $ 110.000. Примечание также, что основные фонды зачастую может быть продан в конце проекта в жизнь. Если это так, то после уплаты налогов денежных доходов представляют собой позитивный денежный поток.
Noncash Сборы При расчете чистого дохода, бухгалтеры обычно вычесть амортизацию от доходов. Итак, в то время как бухгалтеры не отнять покупной цены основных активов при расчете учета доходов, они вычесть плату каждый год на амортизацию. Амортизация укрытия доходов от налогообложения, и это оказывает влияние на денежный поток, но амортизации сама по себе не является денежный поток. Таким образом, амортизация должна быть добавлены к NOPAT при оценке того или иного проекта денежных потоков.
Изменения в Сети Операционные оборотных средств, как правило, дополнительных запасов, необходимых для поддержки новой операции, и расширение продаж связывать дополнительных средств в дебиторскую задолженность. Однако, кредиторской задолженности и увеличение поступлений в результате расширения, и это снижает наличных, необходимых для финансирования запасов и дебиторской задолженности. Разница между требуется увеличение текущих операционных активов и увеличения операционной текущие обязательства является изменение чистой операционной оборотного капитала. Если это изменение является позитивным, как он обычно для expansion проектов, то дополнительное финансирование, сверх стоимости в фиксированных активов, не потребуется. К концу проекта жизни, инвентаризации будет использоваться, но не заменить, и дебиторской задолженности, будут собираться без соответствующей замены. Поскольку эти изменения происходят, фирма будет получать денежных средств, и как результат, инвестиции в чистой операционной оборотного капитала, будут возвращены к концу проекта в жизнь.
Процентные расходы ли, не включенных в проект движении денежных средств Стоимость капитала представляет собой средневзвешенную (WACC) расходов задолженности, привилегированных акций и общей справедливости, с учетом проекта и риск. Кроме того, WACC - это норма прибыли необходимо удовлетворить все фирмы инвесторов - debtholders и акционеров. Иными словами, проект генерирует денежные потоки, которые доступны для всех инвесторов, и мы считаем, что стоимость проекта путем дисконтирования этих потоков денежных средств в среднем требуется для всех инвесторов. Поэтому мы не отнять интерес при оценке проекта денежных потоков.
Если не принимать наши советы и вместо были вычитать проценты (или проценты плюс основной платежей), то у вас будет расчета денежных потоков доступна только для акционерных инвесторов, которые следует сбрасывать на доходность требует справедливости инвесторов. Одна проблема с этим подходом, однако, заключается в том, что вы должны скорректировать суммы долга каждый год ровно право сумму. Если вы были чрезвычайно тщательного этом, то вы должны получить правильный результат. Однако, это очень сложный процесс, и мы не рекомендуем вам попробовать. Вот один заключительный предостеречь: Если Вы не отнять интерес, вы, несомненно, будет неправильно, что скидка наличности, которая доступна только для держателей акций, в рамках проекта WACC, поскольку проекта WACC - это средний показатель ожидается на всех инвесторов, а не только акций инвесторам.
Заметим, что это отличается от процедуры, используемой для расчета учета доходов. Бухгалтеры определения прибыли для акционеров, поэтому интерес расходы вычитаются. Однако денежный поток проекта является денежный поток для всех вкладчиков, держателей облигаций, а также акционеров, с тем процентные расходы не вычитаются.
При оценке проекта, мы концентрируем внимание на тех денежных потоков, которые возникают, только если мы согласимся с проектом. Эти денежные потоки, называемые дополнительные денежные потоки представляют собой изменения в твердой общей денежной наличности, что происходит в результате непосредственного принятия проекта. Три особых проблем при определении дополнительных денежных потоков мы обсудим ниже.
Невозвратные издержки A затонул расходов является затрат, что уже произошло, следовательно, не влияет на решение в рамках рассмотрения. С невозвратные издержки не дополнительных расходов, они не должны быть включены в анализ. К примеру, в 2002, северо-восточная BankCorp рассматривает вопрос о создании филиала в новый раздел Бостоне. Чтобы с его оценке, северо-восточная была еще в 2001, наняла консультационная фирма для проведения анализа сайта; Стоимость была $ 100.000, и эта сумма была expensed для целей налогообложения в 2001. Разве это 2001 расходы соответствующей стоимости по отношению к 2002 капитала бюджета решения? Ответ: нет - в $ 100.000 - это невозвратные издержки, и это не повлияет в северо-восточной будущих денежных потоков, независимо от того, будет ли новая власть строится. Он часто оказывается, что конкретного проекта оказывает негативное ЧПС если все связанные с этим расходы, включая невозвратных издержек, считаются. Однако, на поэтапной основе проекта может быть хорошим, поскольку в будущем дополнительные денежные потоки достаточно большого производить положительное ЧПС о дополнительных инвестиций.
Возможность Расходы Вторая потенциальная проблема связана с возможностью расходы, которые являются денежные потоки, которые могут быть получены из актива фирмы уже владеет, если она не используется для проекта. Чтобы проиллюстрировать, северо-восточная BankCorp уже принадлежит кусок земли, что подходит для филиала месте. При оценке потенциальных власти, если стоимость земли не учитывается, поскольку никаких дополнительных денежных затрат потребуется? Ответ: нет, потому что есть возможность расходов, связанных с использованием имущества. В этом случае земля может быть продана урожайности $ 150.000 после налогов. Использование этого сайта для отрасли потребует отказаться от этого притока, так что $ 150.000 должно быть предъявлено обвинение как издержки против проекта. Заметим, что надлежащее стоимость земли в этом примере это $ 150.000 рынка определяется стоимость, независимо от того, Северо-Восток первоначально за $ 50.000 или $ 500.000 по собственности. (Что Северо-Восток уделяется, конечно, влияют на налоги, следовательно, после завершения налоговых издержек.)
Воздействие на других частях фирма: Внешние Третья потенциальная проблема связана с последствиями проекта на других подразделений фирмы, которые экономисты называют внешними. Например, некоторые из северо-восточной в клиентов, которые будут использовать новый филиал уже banking с Северо-Восток офис в центре. Кредиты и депозиты, и поэтому прибыль, получаемая этими клиентами не будет новых к берегу; Скорее, они представляют собой передачу из главного офиса в филиал. Таким образом, чистая прибыль получается путем этих клиентов не следует рассматривать как дополнительные поступления в столице бюджета решения. С другой стороны, с пригородного филиала позволит банку привлечь новых деловых ее центре офиса, потому что некоторые люди хотели бы иметь возможность банка так близко к дому и близко к работе. В этом случае дополнительных доходов, которые будут фактически поток в центре должности должны быть отнесены к власти. Хотя они зачастую трудно поддается количественной оценке, внешних факторов (которые могут быть позитивными или негативными), следует рассматривать.
При разработке нового проекта принимает продаж из существующего продукта, это часто называют "раскулачивание". Естественно, фирмы не любят cannibalize их существующие продукты, но часто оказывается, что если они этого не сделают, будет кто-то другой. К примеру, IBM в течение многих лет отказывались оказывать всестороннюю поддержку его разделения PC, поскольку они не хотят похитить продаж с его весьма прибыльным ЭВМ бизнеса. Это оказалось огромной стратегической ошибкой, поскольку она позволяет Intel, Microsoft, Dell и другие стать доминирующей силы в компьютерной индустрии. Таким образом, при рассмотрении внешних факторов, все последствия предлагаемого нового проекта необходимо учитывать.
Несколько молодых фирм, в том числе Dell Computer, успешно продавать свою продукцию только через Интернет. Многие фирмы, однако, установила розничные каналы задолго до Интернета стало реальностью. Для этих компаний, решение начать продажи непосредственно потребителям через Интернет - это не просто. Например, Наутика предприятий инк является международной компанией, которая разрабатывает, источники, рынки, и распределяет спортивную одежду. Наутика реализует свою продукцию на традиционной розничной торговли, таких, как Сакс Пятая авеню и Парижа, которые затем продают потребителям. Если Наутика открывает собственный интерактивный магазин, он может увеличить свою прибыль, избегая существенных разметки добавлена дилеров. Однако, продаваемых через Интернет, вероятно, cannibalize продаж через сети розничной торговли. Хуже того, розничные торговцы могут реагировать отрицательно Наутика Интернет продаж переориентации маркетинговых усилий и отображения космической они теперь Наутика на другие брэнды, которые не конкурируют через Интернет. Наутика, и многие другие производители, должна определить, будут ли новые прибыли от продаж по Интернету будет компенсировать упущенную выгоду из существующих каналов. Пока Наутика решил остаться со своей традиционной розничной торговли.
Скорее не на узко по проекту в стороны, аналитики должны предвидеть последствия проекта на остальные фирмы, которая требует воображения и творческого мышления. Как IBM и Наутика примеры иллюстрируют, крайне важно определить и учета всех внешних факторов при оценке предлагаемого проекта.
Мы должны учитывать надлежащим образом для сроков денежных потоков. Учет доходов за периоды такие, как лет или месяцев, поэтому они не отражают точно, когда в период наличные доходы или расходы место. Поскольку время стоимость денег, капитала бюджета денежные потоки в теории должны быть проанализированы точно так же, как они происходят. Конечно, должна существовать компромисс между точностью и целесообразности. А время соответствует ежедневно денежные потоки бы в теории наиболее точной, но ежедневно наличности смета будет строить дорогостоящие, громоздкие использовать и, вероятно, не более точными, чем кассовой наличности оценки, поскольку мы просто не можем прогнозировать достаточно хорошо для того, чтобы эту степень детализации. Поэтому, в большинстве случаев мы просто предполагать, что все денежные потоки происходят в конце каждого года. Однако для некоторых проектов, возможно, будет полезно предположить, что денежные потоки происходят в середине года или даже раз в квартал или ежемесячно.
Online: 544 users browsing the articles directory
|
|