Das wichtigste, aber auch das schwierigste, Schritt in der Erstallung eines Kapitalbudgets schätzt Projekt-’ Bargeldumläufe—die Investitionausgaben und die jährlichen Zahlungsmittelsalden aus laufenden Operationenzahlungsmittelsaldo aus laufenden Operationen, nachdem ein Projekt den Betrieb aufnimmt. Viele Variablen sind beteiligt und viele Einzelpersonen und Abteilungen nehmen am Prozeß teil. Z.B. werden die Prognosen der Maßeinheit Verkäufe und der Verkäufe Preise normalerweise von der Marketing-Gruppe gebildet, basiert auf ihrem Wissen von Preiselastizität, von Werbeeffekten, von Zustand der Wirtschaft, von Konkurrenten’ Reaktionen und von Tendenzen im Verbraucher-’ Geschmack. Ähnlich werden die Hauptausgaben, die mit einem neuen Produkt verbunden sind, im Allgemeinen vom Technik- und Produktentwicklung Personal, während Betriebskosten von den Kostenbuchhaltern geschätzt werden, Produktion Experten, Personalfachleute, Einkaufsagenten, und so weiter erhalten.
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Es ist schwierig, die Kosten und die Einkommen zu prognostizieren, die mit einem großen, komplizierten Projekt verbunden sind, also prognostizieren Sie Störungen kann ziemlich groß sein. Z.B. als einige Hauptölfirmen entschieden, die Alaska Rohrleitung zu errichten, waren die Kostenpreisschätzungen in der Nachbarschaft von $700 Million, aber die Gestehungskosten waren näeher an $7 Milliarde. Ähnliche (oder sogar schlechtere) Fehlberechnung sind in den Prognosen von Konzeption des Produktskosten, wie den Kosten allgemein, neues PC zu entwickeln. Weiter sind so schwierige, wie Betriebs- und Ausstattungskosten schätzen sollen, Umsatzerlöse und Betriebskosten über dem’Leben des Projektes s sogar unsicherer. Einfach fragen Sie Polaroid, das vor kurzem für Bankrott einordnete, oder irgendwelche von die jetzt-verstorbenen Firmen Punkt-COM.
Eine korrekte Analyse schließt (1) mit ein, Informationen von den verschiedenen Abteilungen wie Technik und Marketing einholend, (2), sicherstellend, daß jeder, die in die Prognose mit einbezogen wird, einen gleichbleibenden Satz ökonomische Annahmen verwendet, und (3), überprüfend, ob keine Vorspannungen in den Prognosen zugehörig sind. Dieser letzte Punkt ist extrem wichtig, weil einige Manager mit Haustierprojekten emotional beteiligt werden und andere suchen, Reiche zu errichten. Beide Probleme verursachen Kassenvoranschlagvorspannungen, die schlechten Projektblick gut auf—Papier bilden.
Es ist fast unmöglich, die Probleme man zu übertreiben kann in den Kassenvoranschlägen antreffen. Es ist auch schwierig, den Wert dieser Prognosen zu übertreiben.
Der erste Schritt in der Erstallung eines Kapitalbudgets ist, die relevanten Bargeldumläufe zu kennzeichnen, definiert als der spezifische Satz der Bargeldumläufe, die in der Entscheidung als zur Hand gelten sollten. Analytiker machen häufig Fehler, wenn sie Bargeldumläufe schätzen, aber zwei hauptsächliche Richtlinien können Ihnen helfen, Fehler herabzusetzen: (1) müssen Erstallung eines Kapitalbudgets Entscheidungen auf Bargeldumläufen, nicht Buchhaltungeinkommen basieren. (2) nur zusätzliche Bargeldumläufe sind relevant.
Freier Bargeldumlauf ist der Bargeldumlauf, der für Verteilung für Investoren vorhanden ist. In einer Nußschale ist der relevante Bargeldumlauf für ein Projekt der zusätzliche freie Bargeldumlauf, dem die Firma erwarten kann, wenn sie das Projekt einführt. Es ist der Bargeldumlauf über und über, was hinaus die Firma erwarten könnte wenn es doesn’t Werkzeug das Projekt. Die folgenden Abschnitte besprechen die relevanten Bargeldumläufe ausführlicher.
Freier Bargeldumlauf wird errechnet, wie folgt: Gerade während ein fester’s Wert von seinen freien Bargeldumläufen abhängt, tut so den Wert eines Projektes. Es ist wichtig für Sie, zu verstehen, daß Projektbargeldumlauf vom Buchhaltungeinkommen sich unterscheidet.
Kosten der Anlagekapitaledie meisten Projekte erfordern Werte, und Werterwerbe stellen negative Cash-Flowe dar. Obwohl der Erwerb der Werte einen Abfluß von Barmitteln ergibt, zeigen Buchhalter den Erwerb der Anlagekapitale nicht als Abzug vom Buchhaltungeinkommen. Stattdessen ziehen sie einen Abschreibungsaufwand jedes Jahr während des Lebens des Wertes ab.
Merken Sie, daß die vollen Kosten der Anlagekapitale alle mögliche Verschiffen- und Installationskosten einschließen. Wenn ein Unternehmen Anlagekapitale erwirbt, muß es auf erhebliche Kosten für Verschiffen und das Anbringen der Ausrüstung häufig sich nehmen. Diese Aufladungen werden dem Preis der Ausrüstung hinzugefügt, wenn die Kosten’des Projektes s festgestellt werden. Dann kosten die vollen Kosten der Ausrüstung, einschließlich Verschiffen und Installation, werden verwendet als die abschreibbare Grundlage, wenn Abschreibungsaufwand errechnet wird. Z.B. wenn eine Firma einen Computer mit einem fakturierten Preis von $100.000 kaufte und eine anderen $10.000 für Verschiffen und Installation zahlte, dann die vollen Kosten des Computers (und seiner abschreibbaren Grundlage) seien Sie $110.000. Merken Sie auch, daß Anlagekapitale am Ende eines Lebens des Projektes s häufig’verkauft werden können. Wenn dieses der Fall ist, dann stellen die after-tax Bargelderträge einen positiven Bargeldumlauf dar.
Noncash lädtin Rechenreineinkommen, Buchhalter subtrahieren normalerweise Abschreibung von den Einkommen auf. So während Buchhalter nicht den Kaufpreis der Anlagekapitale subtrahieren, wenn sie Buchhaltungeinkommen errechnen, subtrahieren sie eine Aufladung jedes Jahr für Abschreibung. Abschreibung schützt Einkommen von der Besteuerung, und diese hat eine Auswirkung auf Bargeldumlauf, aber Abschreibung selbst ist nicht ein Bargeldumlauf. Folglich muß Abschreibung NOPAT hinzugefügt werden, wenn man einen Bargeldumlauf’des Projektes s schätzt.
Änderungen in Netz-funktionierendem Arbeitskapitalnormalerweise, zusätzliche Warenbestände werden angefordert, um einen neuen Betrieb zu stützen, und erweiterte Verkäufe binden oben zusätzliche Kapital in den Außenständen. Jedoch erhöhen sich Payables und Zuwachse resultierend aus der Expansion, und dieser verringert das Bargeld, das benötigt wird, um Warenbestände und Außenstände zu finanzieren. Der Unterschied zwischen der erforderlichen Zunahme der Betriebsstromwerte und der Zunahme der Betriebsstromverbindlichkeiten ist die Änderung in funktionierendem Arbeitskapital des Netzes. Wenn diese Änderung positiv ist, da sie im Allgemeinen für Expansion Projekte ist, dann ist zusätzliche Finanzierung, darüber und darunter die Kosten der Anlagekapitale, erforderlich. In Richtung zum Ende eines Lebens’des Projektes s, werden Warenbestände verwendet, aber ersetzt nicht, und Außenstände werden ohne entsprechende Wiedereinbaue gesammelt. Da diese Änderungen eintreten, empfängt das Unternehmen Bargeldzuströme, und infolgedessen, wird die Investition in funktionierendem Arbeitskapital des Netzes Ende des Lebens des Projektes’s zurückgebracht.
Interesse Unkosten sind nicht in den Projekt-Bargeldumläufen, welche eingeschlossen die Kosten der Kapitalbeschaffung ein belasteter Durchschnitt (WACC) der Kosten der Schuld sind, Vorzugsaktie und die allgemeine Billigkeit, eingestellt auf die Gefahr’des Projektes s. Außerdem ist das WACC das Leistungsgrad notwendig, alle festen s’Investor- debtholders—zu erfüllen und -aktionäre. Das heißt, erzeugt das Projekt Bargeldumläufe, die für alle Investoren vorhanden sind, und wir finden den Wert des Projektes, indem wir jene Bargeldumläufe mit der durchschnittlichen Rate diskontieren, die von allen Investoren benötigt wird. Folglich subtrahieren wir nicht Interesse, wenn wir Bargeldumläufe des Projektes’s schätzen.
Wenn Sie nicht unseren Rat befolgten und anstatt Interesse (oder Interesse plus Kapitalrückzahlungen) subtrahieren sollten, dann würden Sie die Bargeldumläufe errechnen, die nur für Billigkeit Investoren vorhanden sind, die mit dem Leistungsgrad diskontiert werden sollten benötigt worden von den Billigkeit Investoren. Ein Problem mit dieser Annäherung, obwohl, ist, daß Sie die Menge der Schuld durch genau die rechte Menge jedes Jahr justieren müssen. Wenn Sie extrem achtgaben, dies tuend, dann sollten Sie das korrekte Resultat erhalten. Jedoch ist dieses ein sehr schwieriger Prozeß, und wir empfehlen nicht, daß Sie ihn versuchen. Ist hier eine abschließende Vorsicht: Wenn Sie Interesse subtrahierten, würden Sie definitiv falsch sein, diesen Bargeldumlauf, den zu diskontieren nur für Billigkeit Halter, am Projekt s WACC’vorhanden ist, da das Projekt’s WACC die durchschnittliche Rate ist, die von allen Investoren erwartet wird, nicht gerade die Billigkeit Investoren.
Merken Sie, daß dieses von den Verfahren sich unterscheidet, die verwendet werden, um Buchhaltungeinkommen zu errechnen. Buchhalter messen den Profit, der für Aktionäre vorhanden ist, also werden Interesse Unkosten subtrahiert. Jedoch ist Projektbargeldumlauf der Bargeldumlauf, der für alle Investoren, Obligationäre sowie Aktionäre vorhanden ist, also werden Interesse Unkosten nicht subtrahiert.
Wenn wir ein Projekt auswerten, konzentrieren wir auf jene Bargeldumläufe, die wenn auftreten und nur wenn wir das Projekt annehmen. Diese Bargeldumläufe, genannt zusätzliche Bargeldumläufe, stellen die Änderung im festen’s Gesamtbargeldumlauf dar, der während ein direktes Resultat des Annehmens des Projektes auftritt. Drei spezielle Probleme, wenn man zusätzliche Bargeldumläufe feststellt, werden zunächst besprochen.
Gesunkene gesunkeneKosten der Kosten A sind eine Ausgabe, die bereits aufgetreten ist, folglich werden beeinflußt nicht durch die Entscheidung in Erwägung. Da gesunkene Kosten nicht zusätzliche Kosten sind, sollten sie nicht in der Analyse eingeschlossen werden. Um, 2002, NordostbankCorp zu veranschaulichen betrachtete die Einrichtung einer Zweigniederlassung in einem eben entwickelten Abschnitt von Boston. Um bei seiner Auswertung zu helfen, hatte Nordosten, zieht 2001 zurück, angestellt einem Beratungsunternehmen eine Aufstellungsortanalyse durchzuführen; die Kosten waren $100.000 und diese Menge war expensed zu den Steuerzwecken 2001. Ist diese Aufwendung 2001 relevante Kosten in Bezug auf die Erstallung eines Kapitalbudgets 2002 Entscheidung? Die Antwort ist keine—die $100.000 ist gesunkene Kosten, und sie beeinflußt nicht Nordost’s zukünftige Bargeldumläufe unabhängig davon, ob oder nicht die neue Niederlassung errichtet wird. Sie fällt häufig aus, daß ein bestimmtes Projekt ein negatives NPV hat, wenn alle verbundenen Kosten, einschließlich gesunkene Kosten, betrachtet werden. Jedoch auf einer zusätzlichen Grundlage, kann das Projekt ein gutes sein, weil die zukünftigen zusätzlichen Bargeldumläufe genug groß sind, ein positives NPV auf der zusätzlichen Investition zu produzieren.
Mögliches Problem der Kosten A zweites bezieht auf Kosten, die Bargeldumläufe sind, die von einem Wert erzeugt werden konnten, den, das Unternehmen bereits lieferte ihn wird verwendet nicht für das Projekt in der Frage besitzt. Um zu veranschaulichen, besitzt NordostbankCorp bereits ein Stück Land das für die Niederlassung Position verwendbar ist. Wann, die zukünftige Niederlassung auswertend, sollten die Kosten des Landes mißachtet werden, weil keine zusätzliche Barauslage angefordert würde? Die Antwort ist Nr., weil es Kosten gibt, die im Gebrauch von der Eigenschaft zugehörig sind. In diesem Fall konnte das Land verkauft werden, um $150.000 nach Steuern zu erbringen. Gebrauch des Aufstellungsortes für die Niederlassung würde das Gehen lassen dieses Zustroms erfordern, also müssen die $150.000 als Kosten gegen das Projekt aufgeladen werden. Merken Sie, daß die korrekten Landkosten in diesem Beispiel der $150.000 Markt-festgestellte Wert sind, ungeachtet ob nordöstlich ursprünglich gezahlte $50.000 oder $500.000 für die Eigenschaft. (welches Nordostzahlendes selbstverständlich einen Effekt auf Steuern haben würde, folglich auf den after-tax Kosten.)
Effekte auf andere Teile des Unternehmens: Äußerlichkeitendas dritte mögliche Problem bezieht die Effekte eines Projektes auf anderen Teilen des Unternehmens mit ein, das Wirtschaftswissenschaftler Äußerlichkeiten anrufen. Z.B. haben einige von’Nordosts Kunden, die die neue Niederlassung benutzen würden, bereits mit Nordost’s in die Stadt Büro Bankkonto. Die Darlehen und die Ablagerungen, folglich Profite, erzeugt von diesen Kunden würden nicht zur Bank neu sein; eher würden sie eine Übertragung vom Hauptbüro auf die Niederlassung darstellen. So sollte das Reineinkommen, das von diesen Kunden produziert wird, nicht als zusätzliches Einkommen in der Erstallung eines Kapitalbudgets Entscheidung behandelt werden. Andererseits würde Haben einer Vorstadtniederlassung der Bank helfen, neues Geschäft zu seinem im Stadtzentrum gelegenen Büro anzuziehen, weil einige Leute in der LageSEIN mögen, nah an Haus und nah an Arbeit Bankkonto zu haben. In diesem Fall sollte das Nebeneinkommen, das wirklich zum im Stadtzentrum gelegenen Büro fließen würde, der Niederlassung zugeschrieben werden. Obgleich sie häufig schwierig quantitativ zu bestimmen sind, sollten Äußerlichkeiten (die entweder positiv oder negativ sein können), betrachtet werden.
Wenn ein neues Projekt Verkäufe von einem vorhandenen Produkt nimmt, wird dieses häufig Cannibalization genannt. Natürlich mögen Unternehmen nicht ihre vorhandenen Produkte ausschlachten, aber es fällt häufig aus, das, wenn sie nicht, jemand anderes wird. Um zu veranschaulichen, lehnte IBM für Jahre ab volle Unterstützung für seine PC Abteilung zur Verfügung zu stellen weil sie nicht Verkäufe von seinem in hohem Grade rentablen Mainframegeschäft stehlen wollte. Die fiel aus, zu sein eine sehr große strategische Störung, weil es Intel, Microsoft, Dell erlaubte, und andere, zum dominierende Kräfte in der Computerindustrie zu werden. Folglich wenn man Äußerlichkeiten betrachtet, sollten die vollen Implikationen des vorgeschlagenen neuen Projektes in Betracht gezogen werden.
Einige Jungeunternehmen, einschließlich Dell Computer, sind erfolgreich gewesen, ihre Produkte nur über dem Internet verkaufend. Viele Unternehmen jedoch hatten Kleinführungen hergestellt, lange zuvor das Internet eine Wirklichkeit wurde. Für diese Unternehmen ist die Entscheidung zum, direkt an Verbraucher über dem Internet zu verkaufen anzufangen nicht ein einfaches. Z.B. ist Nautica Enterprises Inc. eine internationale Firma, die entwirft, Quellen, Märkte und verteilt Sportkleidung. Nautica verkauft seine Produkte an traditionelle Einzelhändler wie Saks Fifth Avenue und Pariser, die dann an Verbraucher verkaufen. Wenn Nautica seinen eigenen on-line-Internet-Speicher öffnet, könnte es seine Gewinnspanne möglicherweise erhöhen, indem es den erheblichen Preisaufschlag vermied, der von den Händlern hinzugefügt wird. Jedoch würden Internet-Verkäufe vermutlich Verkäufe durch sein Einzelhändlernetz ausschlachten. Gleichmäßiges schlechteres, Einzelhändler konnte Nautica s nachteilig’reagieren zu den Internet-Verkäufen, indem es die Marketing-Bemühung und den Darstellungsbereich umadressierte, die sie jetzt Nautica zu anderen Marken zur Verfügung stellen, die nicht über dem Internet konkurrieren. Nautica und viele andere Produzenten, müssen feststellen, ob die neuen Profite von den Internet-Verkäufen verlorene Profite von vorhandenen Führungen entschädigen. Bis jetzt hat Nautica entschieden, mit seinen traditionellen Einzelhändlern zu bleiben.
Anstatt, schmal konzentrierend auf das zur Hand Projekt, müssen Analytiker die Auswirkung des Projektes’s auf den Rest des Unternehmens vorwegnehmen, das Phantasie und das kreative Denken erfordert. Da die IBM und Nautica Beispiele veranschaulichen, ist es kritisch, alle Äußerlichkeiten zu kennzeichnen und zu erklären, wenn es ein vorgeschlagenes Projekt auswertet.
Wir müssen das TIMING der Bargeldumläufe richtig erklären. Buchhaltunggewinn- und Verlustrechnungen sind für Perioden wie Jahre oder Monate, also reflektieren sie nicht genau, wann während der Periode die Kasseneinnahmen oder die Unkosten auftreten. Wegen des Geldzeitwertes, sollten Erstallung eines Kapitalbudgets Bargeldumläufe in der Theorie genau analysiert werden, während sie auftreten. Selbstverständlich, muß es einen Kompromiß zwischen Genauigkeit und Möglichkeit geben. Eine Zeitlinie mit täglichen Bargeldumläufen würde in Theorie am genauesten sein, aber tägliche Bargeldumlaufschätzungen würden teuer sein zu konstruieren, schwerfällig zu verwenden, und vermutlich nicht genauer als jährliche Bargeldumlaufschätzungen, weil wir nicht einfach prognostizieren können gut genug, um diesen Grad des Details zu gewährleisten. Folglich in den meisten Fällen nehmen wir einfach an, daß alle Bargeldumläufe am Ende jedes Jahres auftreten. Jedoch für einige Projekte, kann es nützlich sein, anzunehmen, daß Bargeldumläufe an der Jahresmitte auftreten, oder sogar vierteljährlich oder monatlich.
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