O orçamento importante optimal é o jogo dos projetos que maximizes o valor da firma. Financíe estados da teoria que todos os projetos com valores atuais líquidos positivos (NVP) devem ser aceitados, e o orçamento importante optimal consiste nestes projetos positivos de NPV. Entretanto, duas complicações levantam-se na prática: (1) um custo de capital marginal crescente e (2) racionar importante.
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Um custo de capital marginal crescente
O custo de capital pode depender do tamanho do orçamento importante. Os custos da flutuação associados com emitir a equidade nova ou o débito público podem ser completamente elevados. Isto significa que o custo de capital salta para cima depois que uma companhia invests todo o dinheiro internamente gerado dos ofits e deve vender o estoque comum novo. Além, os investors percebem frequentemente os investimentos importantes extremamente grandes para ser mais riskier, que podem também dirigir acima do custo de capital enquanto o tamanho do orçamento importante aumenta. Em conseqüência, um projeto pôde ter um NPV positivo se fosse parte “de um orçamento importante” do tamanho normal, mas o mesmo projeto pôde ter um NPV negativo se fosse parte de um orçamento importante raramente grande. Felizmente, este problema ocorre muito raramente para a maioria de firmas, e é incomun para que uma firma estabelecida requeira a equidade exterior nova.
O pyrotechnics de Armbrister, um fabricante dos fireworks e os lasers para mostras claras, identificaram 40 projetos independentes potenciais, com os 15 que têm um NPV positivo baseado no s’firme 12 por cento de custo de capital. O custo total de executar estes 15 projetos é $75 milhões. Baseado na teoria das finanças, o orçamento importante optimal é $75 milhões, e Armbrister deve aceitar os 15 projetos com NPVs positivo. Entretanto, a gerência’de Armbrister s impôs um limite de $50 milhões para despesas em investimento durante o ano upcoming. devido a esta limitação, a companhia deve renunciar um número de valor que adiciona projetos. Este é um exemplo de racionar importante, definido como uma situação em que uma firma limita suas despesas em investimento mais menos do que a quantidade requerida financiar o orçamento importante optimal. Apesar de estar em probabilidades com teoria das finanças, esta prática é completamente comum.
Por que alguma companhia renunciaria a valor-adição de projetos? Estão aqui algumas explanações potenciais, junto com algumas sugestões para que as maneiras melhores segurem estas situações:
1. Relutância para emitir o estoque novo. Muitas firmas são extremamente relutantes emitir o estoque novo, assim que todas suas despesas em investimento devem ser financiadas fora do débito e do dinheiro internamente gerado. Também, a maioria de firmas tentam permanecer perto de sua estrutura importanta do alvo, e, combinada com o limite na equidade, esta limita a quantidade de débito que pode ser adicionada durante qualquer um ano. O resultado pode ser um confinamente sério na quantidade de fundos disponíveis para o investimento em projetos novos.
Esta relutância para emitir o estoque novo podia ser baseada em algumas razões sadias: (a) os custos da flutuação podem ser muito caros; (b) os investors puderam perceber offerings conservados em estoque novos como um sinal que a equidade’da companhia s está sobrestimada; e (c) o poder da companhia tem que revelar a informação estratégica sensível aos investors, reduzindo desse modo algumas de suas vantagens do competidor. Para evitar estes custos, muitas companhias limitam simplesmente suas despesas em investimento.
Entretanto, melhor que colocando um limite um tanto artificial em despesas em investimento, uma companhia pôde ser melhor fora explicitamente de incorporar os custos de levantar o capital externo em seu custo de capital. Se houver ainda positivo que NPV se projeta mesmo usando este custo de capital mais elevado, a seguir a companhia deve ir adiante e levantar a equidade externa e aceitar os projetos.
2. Confinamentes em recursos nonmonetary. Às vezes uma firma simplesmente não tem o managerial, o marketing, ou o talent necessário da engenharia para aceitar imediatamente todos os projetos positivos de NPV. Ou seja os projetos potenciais não são realmente independentes, porque a firma não pode os aceitar todos. Para evitar demasiado fina os problemas potenciais devido ao talent existente espalhando, muitas firmas limitam simplesmente o orçamento importante a um tamanho que possa ser acomodado por seu pessoal atual. Uma solução melhor pôde dever empregar uma técnica chamada programação linear. Cada projeto potencial tem um NPV previsto, e cada projeto potencial requer um determinado nível da sustentação por tipos diferentes de empregados. Um programa linear pode identificar o jogo dos projetos que maximizes NPV, assunto ao confinamente que a quantidade total de sustentação requerida para estes projetos não excede o resources.17 disponível
3. Polarização controlando do estimation. Muitos gerentes tornam-se excedente optimistic ao estimar os fluxos de dinheiro para um projeto. Algumas firmas tentam controlar esta polarização do estimation requerendo gerentes usar um custo de capital unrealistically elevado. Outros tentam controlar a polarização limitando o tamanho do orçamento importante. Nenhuma solução é geralmente eficaz desde que os gerentes aprendem rapidamente as réguas do jogo e aumentam então suas próprias estimativas dos fluxos de dinheiro do projeto, que pôde ter sido inclinado para cima para começar com.
Uma solução melhor deve executar um programa do borne-exame e ligar a exatidão das previsões à compensação dos gerentes que inicíam os projetos.
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