Il bilancio del capitale ottimale è l'insieme dei progetti che eleva il valore della ditta. La teoria di finanza dichiara che tutti i progetti con i valori attuali netti positivi (NVP) dovrebbero essere accettati ed il bilancio del capitale ottimale consiste di questi progetti positivi di NPV. Tuttavia, due complicazioni presentano in pratica: (1) un costo di capitale marginale aumentante e (2) razionamento capitale.
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Un costo di capitale marginale aumentante
Il costo di capitale può dipendere dal formato del bilancio del capitale. I costi di galleggiamento si sono associati con la pubblicazione dell'equità nuova o il debito pubblico può essere abbastanza alto. Ciò significa che il costo di capitale salta verso l'alto dopo che un'azienda investa tutti i contanti internamente generati dei ofits e debba vendere i nuovi titoli ordinari. In più, gli investitori percepiscono spesso gli investimenti di capitali estremamente grandi per essere più riskier, che possono anche guidare sul costo di capitale mentre il formato del bilancio del capitale aumenta. Di conseguenza, un progetto potrebbe avere un NPV positivo se fa parte “di un bilancio del capitale” di formato normale, ma lo stesso progetto potrebbe avere un NPV negativo se fa parte di bilancio del capitale insolitamente grande. Fortunatamente, questo problema si presenta molto raramente per la maggior parte delle ditte ed è insolito affinchè una ditta stabilita richieda la nuova equità esterna.
La pirotecnica di Armbrister, un fornitore di fireworks ed i laser per le esposizioni chiare, ha identificato i 40 progetti indipendenti potenziali, con 15 che hanno un NPV positivo basato sulla s’costante 12 per cento di costo di capitale. Il costo complessivo di effettuare questi 15 progetti è $75 milioni. Sulla base della teoria di finanza, il bilancio del capitale ottimale è $75 milioni ed Armbrister dovrebbe accettare i 15 progetti con NPVs positivo. Tuttavia, l'amministrazione’di Armbrister s ha imposto un limite di $50 milioni per le spese per gli investimenti durante l'anno imminente. dovuto questa limitazione, l'azienda deve rinunciare ad un certo numero di valore che aggiunge i progetti. Ciò è un esempio di razionamento capitale, definito come situazione in cui una ditta limita le relative spese per gli investimenti più di meno dell'importo richiesto costituire un fondo per il bilancio del capitale ottimale. Malgrado essere in disaccordo con la teoria di finanza, questa pratica è abbastanza corrente.
Perchè dell'azienda rinuncerebbe ad valore-aggiungere i progetti? Qui sono alcune spiegazioni potenziali, con alcuni suggerimenti affinchè i sensi migliori maneggino queste situazioni:
1. Riluttanza per pubblicare nuove azione. Molte ditte sono estremamente riluttanti a pubblicare le nuove azione, in modo da tutte le loro spese per gli investimenti devono essere costituite un fondo per dal debito e dai contanti internamente generati. Inoltre, la maggior parte delle ditte provano a rimanere vicino alla loro struttura capitale dell'obiettivo e, unita con il limite sull'equità, questa limita la quantità di debito che può essere aggiunta durante il qualsiasi un anno. Il risultato può essere un vincolo serio sulla quantità di fondi monetari disponibili per l'investimento nei nuovi progetti.
Questa riluttanza per pubblicare le nuove azione ha potuto essere basata su alcuni motivi sani: (a) i costi di galleggiamento possono essere molto costosi; (b) gli investitori potrebbero percepire le nuove offerte di riserva come segnale che l'equità’dell'azienda s è sopravvalutata; e (c) la forza dell'azienda deve rivelare le informazioni strategiche sensibili agli investitori, quindi riducenti alcuni dei relativi vantaggi competitivi. Per evitare questi costi, molte aziende limitano semplicemente le loro spese per gli investimenti.
Tuttavia, piuttosto che disponendo un limite in qualche modo artificiale sulle spese per gli investimenti, un'azienda potrebbe essere migliore fuori esplicitamente del comprendere i costi di raccogliere il capitale esterno nel relativo costo di capitale. Se ci ancora è positivo che NPV si proietta persino usando questo più alto costo di capitale, quindi l'azienda dovrebbe andare avanti e sollevare l'equità esterna ed accettare i progetti.
2. Vincoli sulle risorse nonmonetary. A volte una ditta non ha semplicemente il direttivo, l'introduzione sul mercato, o il talento necessaria di ingegneria immediatamente per accettare tutti i progetti positivi di NPV. Cioè i progetti potenziali non sono realmente indipendenti, perché la ditta non può accettarla tutti. Per evitare i problemi potenziali dovuto il talento attuale di diffusione troppo sottilmente, molte ditte limitano semplicemente il bilancio del capitale ad un formato che può essere accomodato dai loro personali correnti. Una soluzione migliore ha potuto dovere impiegare una tecnica denominata programmazione lineare. Ogni progetto potenziale ha un NPV previsto ed ogni progetto potenziale richiede un determinato livello di supporto dai tipi differenti di impiegati. Un programma lineare può identificare l'insieme dei progetti che eleva NPV, conforme al vincolo che la quantità totale di supporto richiesta per questi progetti non eccede il resources.17 disponibile
3. Polarizzazione di controllo di valutazione. Molti responsabili diventano eccessivamente ottimisti quando valuta i movimenti di cassa per un progetto. Alcune ditte provano a controllare questa polarizzazione di valutazione richiedendo ai responsabili di usare un costo di capitale in modo non realistico alto. Altri provano a controllare la polarizzazione limitando il formato del bilancio del capitale. Non c'è generalmente né l'unoa né l'altro soluzione efficace poiché i responsabili imparano rapidamente le regole del gioco ed allora aumentano le loro proprie valutazioni dei movimenti di cassa di progetto, cui potrebbe essere influenzato verso l'alto per cominciare con.
Una soluzione migliore deve effettuare un programma di alberino-verifica e collegare l'esattezza delle previsioni alla compensazione dei responsabili che iniziano i progetti.
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